La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) emitió una contundente señal al mercado al enviar cartas de advertencia a los emisores Direxion, ProShares y Tidal, ordenándoles detener sus solicitudes de ETF con apalancamientos superiores al 200%. Esta postura, sustentada en la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, recalca que ningún fondo puede superar el doble de exposición sobre su valor en riesgo. La decisión impacta especialmente a emisores que buscaban lanzar productos con apalancamientos de 3x y 5x vinculados a activos como Bitcoin o Ethereum.
El organismo regulador recordó que la “cartera de referencia” —un portafolio sin apalancamiento que sirve como línea base— es clave para medir el riesgo de estos instrumentos. En la práctica, esto significa que un ETF que busque triplicar el rendimiento diario de Bitcoin debe demostrar que su estructura no compromete la estabilidad del fondo ni del mercado. Por ejemplo, un ETF 5x podría generar movimientos extremadamente volátiles: un incremento del 5% en el activo subyacente podría traducirse en un movimiento del 25%, exacerbando la especulación y el riesgo sistémico.
La respuesta de la SEC también sugiere preocupación por episodios recientes en el sector cripto. En octubre, un desplome repentino ocasionó liquidaciones por 20.000 millones de dólares en cuestión de horas, el mayor evento de liquidación diaria en la historia de las criptomonedas. Este tipo de episodios sirve como ejemplo del peligro del apalancamiento excesivo, que puede amplificar pérdidas en cascada y poner en riesgo a operadores minoristas con poca gestión de riesgo.
Entre los pros de la medida se encuentra la protección del inversionista y la reducción de riesgos sistémicos. Al limitar el apalancamiento, la SEC busca evitar que productos complejos impacten al mercado general y generen volatilidades extremas. Sin embargo, entre los contras destaca que el freno regulatorio podría retrasar la innovación financiera, especialmente en un momento donde los ETF de criptomonedas han ganado tracción global y representan un atractivo para perfiles más sofisticados.
La publicación inmediata de las cartas —una acción “inusualmente rápida”, según Bloomberg— muestra el interés de la SEC por transparentar su postura ante el público. Esta rapidez sugiere una estrategia preventiva: advertir al mercado antes de que productos de alto riesgo lleguen a manos de inversores poco experimentados. Aunque la decisión genera preocupación entre los emisores, también abre la puerta a un debate más amplio sobre la necesidad de nuevas regulaciones que se adapten al ritmo del ecosistema cripto, sin frenar su desarrollo.
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